和讯股票消息 中国银河证券2012年度投资策略报告会于12月1日在海南三亚举行，主题为“混沌增长、曲折回升”，和讯股票对此次会议全程直播。中国银河证券研究部煤炭行业分析师赵柯在作2012银河证券煤炭行业投资策略报告时表示，煤炭这么大的行业看需求的话，展望明年有一定的增速下行的风险。如果再看得长远来看，整个行业在未来“十二五”期间，整个行业的成长空间还是有的
证监会规定委员不得买卖股票证监会首次解聘并购重组委委员涨势受钳制 后市盯住热钱动向91亿股限售股下周解禁 增26倍2011年收官行情如何演绎[微博]A股中没有能看好的板块[股吧]这几幅图会让你下决心抢筹 对明年煤炭股的投资策略，基本上还是处于估值波动的态势。这样一个估值的波动，在经济上行的拐点期，整个板块处于估值低位波动。具体的投资策略，还是个股的选择为主，短期企业可以更多关注相对价格预期相对比较好的企业，等整个投资包括经济预期和交易价格不好预期的充分释放以后可以更多参与弹性更大的焦煤公司。
以下为赵柯演讲的文字实录：
中国银河证券研究部煤炭行业分析师赵柯：大家好!非常高兴在这里跟大家汇报一下我们对明年煤炭行业的一些看法。对煤炭行业可能一些朋友有这样的感受，煤炭这个行业有这么几个特点：一是简单，简单一方面说这个行业没有很复杂的商业模式，煤炭行业的商业模式很简单，就是挖煤、卖煤，另外这个影响这个行业盈利方面的因素，比如产量、价格，总体来讲是比较透明的情况，这个行业给大家一个很简单的感觉。
二是这个行业是相对稳定的大行业，为什么说它稳定?是因为要从国民经济的地位来看，其实是一个非常重要的基础性能源地位，而且体量有很大。中国经济不遇到大冲击的背景下一直会保持相对比较平稳的增长，每年两、三亿吨的增长。2008年的情况是一个特例，也是吸取了当年的教训，政府对未来可能的冲击准备了充分的应对策略。煤炭行业还是很大、很平稳的行业。
三是这个行业的周期性比较明显，因为煤炭和整个国民经济的波动，因为目前中国经济的增长模式还是以投资带动的增长模式，以投资带动的增长模式对煤炭来讲，周期性体现的比较明显，都能看出周期性。
反映在资本市场，煤炭的表现就是在周期性和成长性之间展开的。比如说经济遇到一些外发的因素，有一些变化，比如说市场因素有一些差异的话，整个板块体现的是周期性的特点。比如说今年的情况和2008年的情况，在经济相对比较平稳、比较好的情况，市场情绪比较好的情况下，行业的成长性成为市场主要的认识，那个时候大家对产业的增长、价格的成长以及资产的注入，这是周期性行业的主要要素。
谈一下行业基本面的情况，煤炭这么大的行业看需求的话，展望明年有一定的增速下行的风险，跟他的周期性密切相关的。如果宏观政策不出现大的变化，投资增速和经济发展的增速下滑的态势，持续到明年一、二季度，对煤炭消费需求的增速下降也是必然的结果。
其中有两个关键点，一个是我们2008年政府推出的四万亿的投资项目，这些项目明年到期了，随着房地产调控这样一个效果不断显现，9月份开始我们很多地产的投资开发增速也下降了。我们看到发电量和煤炭整体的市场消费走势，体现了旺季不旺，这个体现比较明显。除了这两个变量政府有两个对冲的因素，一个是保障放的建设，对冲商品房的，另外是水利工程建设的作为一个战略项目、作为持续的公司，保障房和水利相对传统商品房来看，这个作用其实很有限。
在目前的情况来看，大的下调风险也不大，比较保守的预计，明年煤炭的增量还是2亿吨以上，产量来看，总体上行情是比较大的，有进出口的企业，未来产量增量还是看山西、陕西和内蒙。从总的产能来看，名义上产能比较充分，煤质的下降，“十一五”以来，煤炭固定资产增速保持比较高，基本上高于工业增速的，从实际产能，我们并没有看到每年煤炭下挫。
另外存在铁路运输的制约，我们国家大约有60% 的产量要用铁路运输，铁路运输一直存在很大的制约因素，西部有效的产能释放不出来，随着未来增量地区的吸引力，铁路运输的瓶颈越来越明显，运输的半径越来越大，要修很多铁路。
供给和需求的影响预计明年国内市场煤价应该还是相对高位振荡的态势，涨幅和跌幅都不会太大，当然这里面还是有些分化，从不同的煤种对产业量来看，相对来讲无烟煤可能会好一点无烟煤对下午产业，像和农业和尿素企业比较相关，和钢铁的产业链用煤价格比较稳定，无烟煤表现比较坚强。
无烟煤和焦煤是稀缺的资源，需求不断增长，国内新增的矿已经没有焦煤矿和无烟煤矿，无烟煤和焦煤长期来看还是螺旋式上市的态势，稀缺资源产生的缺口。还有整个行业成本的增加。如果我们再看焦煤，主要是和投资链条关联度更大，直接对应下游的钢铁和房地产行业，这个对投资的影响比较大一点。投资增速往下走，焦煤的价格下一步的上涨可能还需要等待一些时间。对于动力煤来看已经比较明确了，说得太多已经没有意义。昨天国家发改委已经发文件了，对明年动力煤价进行限价，合同价控制不超过5%，明年一年如果提前取消限价政策，对动力煤价格基本上是平稳的态势。如果有一天整个物价压力和上下游电价改革减轻，限价措施取消了，未来这个价格还是存在上升的空间。
如果再看得长远来看，整个行业在未来“十二五”期间，整个行业的成长空间还是有的，成长性主要取决于四个方面：
一是经济增长大的发展趋势，我们国家煤炭占能源消费量接近八成，未来可以预见相当长期的地位是不可改变的，而且经济的转型也是需要一定时间的，不可能提一个口号就可以完成的。随着经济转型，第三产业服务业未必不是高耗能产业，煤炭的需求还是持续往上走的态势 ，这个行业整体来，至少在未来可以预见的十年内还是比较好的准确。
二是最近三四年全国范围内开展的产业链整合，行业结构的调整，对行业内大的煤炭资源相对利好，2005年以前是小煤矿遍地开花，基本上类似完全充分竞争的市场。未来可能是要逐步向寡头市场来演变，产能供给是逐步的释放，市场煤价来看其实也是有有效的支撑。
三是铁路运输的制约，除了高铁，国内发改委、铁道部也规划了大的运煤线路，这些线路主要是针对山西地区的一些项目，基本上从项目规划，能够产生运能基本上已经到了“十二五”末期。“十二五”期间铁路运输的制约还是比较明显的。
四是资本注入、整体上市，上市公司和母公司集团比还是有些差异，未来很多煤炭上市公司都存在这样的现象，“十二五”期间这个现象对行业的成长性也是比较大的推动。
以上四条可以预见，决定未来“十二五”整个行业的成长性还是相对不错的因素。通过对以上行业基本面的分析我们可以看出目前市场的现象，比如说对明年煤炭股的投资策略，基本上还是处于估值波动的态势。这样一个估值的波动，在经济上行的拐点期，整个板块处于估值低位波动。
未来的拐点要关注两个方面：一是经济走势的拐点，整个经济存货周期往上走;二是政策的拐点地政策的拐点，对于整个经济是相对领先的，可以参考的指标。
对于具体的投资策略，还是个股的选择为主，短期企业可以更多关注相对价格预期相对比较好的企业，等整个投资包括经济预期和交易价格不好预期的充分释放以后可以更多参与弹性更大的焦煤公司。以上讲这些更多的是看到明年一、二季度行业运行的态势，对于明年下半年怎么运行，坦白讲还是有很多的变数在里面，包括煤炭价格和经济增速的跟踪，今天跟大家分析到这里，对于每年第三、四季度有什么走势，我们明年年中分析会再见，今天就讲这些谢谢大家。 
